摘要
新数据表明，美国人在四月份的储蓄比以往任何时候都要多。
这些数据是否表明散户投资者无所事事而将资金投入股票？
回答这个问题将告诉我们，在经济基本面处于历史最弱时期时，我们是否正面临着股市泡沫。
美国股票价格从3月份的低点回升已经引起了极大的怀疑，所谓的“ FOMO拉力赛 ”更多地归因于寻求资本的回报，而不是基本价值。
最近的数据点使这一理论得到了一定的信任：4月份的个人储蓄率从3月份的12.7％和2月份的8.2％上升至33％。这也是1975年的17.3％的记录。
标准普尔500指数从3月中旬的低点暴跌并持续回升之际，引发了这样一个问题：是否有更多的美国人在股票市场上投入资金，因为他们在商品和服务上的支出减少了？
如果这是真的，那么我们很容易出现两个世界上最糟糕的情况：经济疲软和股票超买。高盛（Goldman Sachs）警告说，这将使两位数的崩溃很可能发生。
有趣的是，我没有从多头/空头基金中听到更大的做空偏见，因为人们相信零售货币会导致股票被高估，如果崩溃开始并且那些长期偏向的投资组合转向做空，这无疑会加剧下跌。因此，准确评估散户投资者将其储蓄投入股票市场的数量非常重要。
数据
为了衡量散户投资者的资金现象，许多人会查看《晨星美国共同基金和ETF资金流动报告》，该报告显示，到2020年4月，美国股票基金流出量为180亿美元，被动基金流出量为140亿美元。这本身表明，4月份没有发生由零售推动的强劲牛市。
然而，报告还显示，4月份行业股票流入为160亿美元，其中80亿美元为医疗保健股票基金，这可能表明散户投资者正在投资更多，但他们正在出售被动基金以购买行业基金或个人股票。此外，重要的是要注意，股票资金流与股票回报率不相关（请注意上述标准普尔500的月度回报），因为资金可能从资金中流出到股票中，或者直接通过股票买卖柜台来赎回/购买。因此，数据不是结论性的。
除了Morningstar报告外，我们还应该将S＆P 500 SPDR ETF（SPY）与Vanguard 500 ETF（VOO）进行比较。这种比较很有用，因为这是两个具有相同任务授权（被动跟踪标准普尔500指数）的基金的逐项比较，但是VOO在散户投资者中很受欢迎，而SPY的较高流动性使其在机构投资者中更受欢迎。因此，进行比较可以帮助我们对散户投资者的资金流入是否比平时更快地做出市场中立的评估。
资料来源：CEF Insider，ETF频道，YCharts
首先来看4月份，我们看到VOO当月有31亿美元的资金流出，这本身并不意味着从贪婪的散户投资者那里大肆购买。然而，由于机构限制了SPY敞口，散户投资者的流出量仅为SPY的一半，这表明散户投资者的谨慎程度降低。但是，应该注意的是，机构可能已将该敞口出售给其他地方以获取敞口，因此69亿本身并不表示机构看跌。
考虑到与5月的31.2％的差距相形见April，4月份的流出减少55.3％是否显着？较大的历史背景表明，这每月的噪音多于零售业看涨的迹象。比较4月，5月和更长时期内的资金流向差异，我们发现资金流向实际上与历史规范相比并不大。
资料来源：同上。
结论
VOO相对于SPY的长期相对受欢迎程度，更有可能表明，与更大的零售看涨相比，机构投资者中更多的被动指数投资和较少使用SPY作为交易工具。这种指数化的流行也表明，许多散户投资者不太可能在大流行后选择单个股票而不是建立索引，从而将散户投资者驱动的牛市推向单个股票，而对VOO的研究无法揭示这一点。
如果我们确实接受大部分散户投资者储蓄仍将流入指数基金的可能性，那么4月份VOO的资金外流表明，绝大多数散户投资者并未推动当前美国股市的牛市。此外，对VOO / SPY资金流量的比较表明，散户投资者的股票需求并未显着高于机构投资者的需求，因此，目前并没有出现个人储蓄驱动的股市泡沫。
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