再老练也不能削弱这样一个事实：你所有的知识都是关于过去的，你所有的决定都是关于未来的。

-霍华德·马克斯

5月20日，橡树资本发布了霍华德•马克斯（Howard Marks）在第73届CFA研究所年度虚拟会议上与彭博社（Bloomberg）进行的一次对话简介，这次会议激发了霍华德对自己数十年职业生涯的一次思考。

「优秀的投资必须来自正确且非传统决策，」霍华德解释说。「你必须脱离出其他人出于某种原因而去做的事情。」

他接着强调了六点在他构建自己投资框架起到帮助的见解。

 

1、建设性地看待市场动向

投资者倾向于通过经济繁荣和萧条的周期来观察市场活动，并且基于过去的模式预测未来的走势。霍华德解释道，「一般来说，周期是围绕一个中心趋势线一系列的上下波动。」

但描述这些市场走势的传统术语——繁荣与萧条、上涨与下跌——会影响投资者的观点并产生扭曲效应。所以需要避开被这些因素影响。

他说：「我倾向于认为把它们当做超额和修正会更有成效。」

2、学习你不知道的事情

智者谦卑即意识到你的知识是有限的重要性，这在霍华德的谈话中是一个反复出现的主题。

特别是当前的金融危机，就是一个生动的例子。由于其主要原因——全球卫生大流行——没有最近的先例或类似情况，在应对传统资产泡沫或债务危机时，能提供一定信息的投资经验和市场经验，在这方面几乎毫无用处。

霍华德说：「对于一个投资者来说，在对疾病一无所知的情况下，围绕自己对疾病的看法得出投资结论是非常愚蠢的。」

「你不应该自己猜想，你应该找专家。」

3、坚持安全边际

安全边际是价值投资者寻找被低估证券的一个关键概念。霍华德说：「对于你考虑进行的任何特定投资，你都要根据基本面来评估投资。」

为了确定某项特定投资的安全边际，霍华德解建议投资者考虑公司、行业的稳定性、两者的潜在可预测性以及价格的高低。

霍华德解说：「专家根据证据的准确性来调整自己的意见表达。」

「投资者应该根据有多少安全边界来调整对自己投资的信心。」

4、知道什么时候该变得激进

橡树对其投资往往很谨慎。霍华德说，「通常，我们对风险资产类别采取非常谨慎的态度。」

这是他们对未知做出的让步，对投资者来说，谨慎对待未知总是恰当的。

尽管如此，当霍华德和橡树相信，他们已经确定了好的投资时，他们并不害怕变得激进。

霍华德说：「我认为，在进取型和防御型之间进行切换是投资者能做的最棒的一件事。」 「如果他们能合理把控的话。」

5、特立独行但要正确

跟随市场并不会表现优异。

为了获得更好的投资回报，你必须将自己从人群中分离出来，并且你必须是对的。

马克斯说：「如果你的思维和行为与其他人不同，而且你比他们更准确，这是一个必要的因素，那么你就能拥有卓越的表现。」

这个方法听起来可能很简单。但在实践中要困难得多。

拒绝共识是很简单的，但在投资方面，市场的共识往往是对的。

他说：「下意识的反复无常肯定不是一个成功的策略。」

6、带着不适投资

「每一笔伟大的投资都始于不安，」霍华德解释道。「如果其他人都不讨厌这些投资，它们就不会便宜了。」

当没有人想买的时候，资产价格就会下跌。因此，安全边际最大，或当前价格与内在价值差距最大的投资，可能是最不受欢迎的。

持有不想要的资产可能会让人不安。当这种不适持续很长时间时，挑战就来了。

然而，投资决策很少在你做出当天就得到验证。

霍华德解说：「很多时候，它都会在几个月，甚至几年内都不会有好的收益。」

「我们公司最重要的一句格言是，过分超前于你的时间与错误是无法区分的，这就是不安的根源。」

在全球应对疫情及其引发的金融危机之际，霍华德认为，在可预见的未来，不确定性和不适将是金融市场的主要组成部分。疫情造成的损失，和应对疫情的经济影响将持续很长一段时间。

霍华德解说：「这将在未来几个季度甚至几年内上演。」

翻译：麦趣，文章来源资识，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。