在瑞幸自己宣布2019Q2-Q4收入虚增22亿以后，看到了大量自媒体的分析、解读，也看到了许多专业媒体的整合报道。但是，作为投资分析师，我其实最想看的是财务专家通过三张财务报表，拆解一下瑞幸是如何做假账的。毕竟要做假账、三张报表都要做好，还是挺费劲的；尤其是在美股这种信息披露要求很高的市场，很容易就会露馅。
按照公司自己的说法，COO从2019年二季度就开始带头造假了，至少有两个季报是严重有水分的；也就是广大美股投资者被骗了整整两个季度。如果我们能够根据财报拆解这个巨大的骗局，无疑非常有利于指导今后的投资实践。遗憾的是，找来找去，我也没有这样的文章；反而有财务专家说，瑞幸的报表其实没有什么问题，可见问题出在报表之外。真的没有什么问题吗？于是，我决定自己用瑞幸公开的财务报表拆拆看。
1.瑞幸财务概况
我们先看看瑞幸在财务上是一家怎样的公司。从历史上的财报看，没有一个季度产生过正向的经营现金流；而且，投资现金流在大部分情况下也是巨额的负数。公司几乎完全依靠外部融资去填补窟窿，2018年至2019年三季度的融资额大约95亿元。
（PS：由此可见，某些无良自媒体将拼多多与瑞幸咖啡相提并论是多么无知——拼多多最近几个季度的经营现金流都是正数，上市以来也不依赖持续融资。在公司的三张报表里，现金流量表是最不会骗人的。）
瑞幸在2019一季度之前的运营利润率糟糕到完全没法看。转机出现在2019二季度和三季度，运营亏损率大幅减少，经营现金净流出也是收窄的。公司在2019年三季度宣布单店已实现运营层面的盈利（运营利润率12.5%）。可见，2019年二三季度确实出现了一些费解的事情，值得深入研究。下面我们就来深入拆解这两个季度的财报。
2.单店收入疑云
瑞幸咖啡的单店收入（收入/门店数）在2019年二三季度出现了大幅增长，从之前的20万元左右，上升到31万元、42万元；于此同时，瑞幸的门店总数也在大幅增长。一般来说开新店收入都有爬坡期，单店收入应该是下滑的；在新店持续扩张的同时仍能实现单店收入大幅增长，说明老店收入的增速甚至更快，显然不合常理。在财报电话会议和路演当中，公司管理层没有给出令人信服的解释。
与星巴克的比较：星巴克亚太区的单店收入在99万元左右，每个季度波动不大。2019三季度，瑞幸咖啡公布的
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