如何利用期权来进行避险交易

对投资者而言，期权具有很多优势，包括灵活性，杠杆性，有限的风险和受到期权清算公司保证的合同有效性。投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。以下为投资者针对个股期权的总体根据不同标准进行了分类：

1.备兑股票认购期权组合

　　何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。

如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的股票认购期权（通常为价外期权）。

　　最大损失：购买股票的成本减去股票认购期权权利金

　　最大收益：股票认购期权行权价减去支付的股票价格加股票认购期权权利金

　　盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认购期权权利金

2.保护性股票认沽期权组合

　　何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。

　　如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。

　　最大损失：支付的权利金+行权价格－股票购买价格

　　最大收益：无限

　　盈亏平衡点：股票购买价格＋期权权利金

3.双限策略

　　许多投资者喜欢保护性股票认沽期权，它能够减低风险，但同时他们也关心成本。

　　双限策略便是构建一个两部分期权策略来应对这种担心。双限策略的第一部分是保护性股票认沽期权，第二部分是备兑股票认购期权，即前面所学到的，按照持有的股票数量相应得卖出股票认购期权。

　　在收取的权利金中，备兑股票认购期权的出售者在到期日的任有义务按照执行价格出售股票。

　　当备兑卖出股票认购期权用于双限策略的一部分时，出售的备兑股票认购期权获得的权利金可以部分或全部减少保护性股票认沽期权的成本。

　　何时使用：担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护，但是不想花费太多的成本，同时也认为股价未来不会大幅上涨。

　　如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权，同时卖出更高执行价格的该股票的认购期权。

　　收益情况：股价上涨下跌的收益和亏损均有限，该策略将风险和收益控制在一定范围内

4.买卖权平价公式套利策略

　　期权买卖权平价公式：如果一个投资组合A由一只股票和一个认沽期权组成 (S+p)，另一个投资组合由一个认购期权和一个零息债券组成（或者存入银行的现金存款）(c+K)，那么这两个投资组合的收益将会是一样的。

　　成立前提：均为欧式期权

欧式股票认购期权和欧式股票认沽期权的标的资产是同一只证券

　　欧式股票认购期权和欧式股票认沽期权有相同的行权价格和到期日

　　零息债券或者银行现金存款的到期日也要和期权的到期日相同

　　所以，下面两个组合的价值将是一样的：

　　组合A：一份欧式认购期权（Call）加上在T时刻的一笔价值为K的零息债券或现金资产。

　　组合B：一份该欧式认沽期权（Put）加上一只期权的标的股票。

　　可知无论该股票价格在T时刻是多少，组合A和组合B在到期时的价值总是相同的，该值为ST和K中的较大值，即max（ST，K）。由此可知组合A和组合B在T=0时刻的理论价格也应相同，否则将产生无风险套利的机会。T时刻价值为K的现金复利贴现回当前的价值为K (1＋r)－T 。因此，组合A 的当前理论价格C+K (1＋r)－T等价于组合B的当前理论价格P+S0，即：

　　C+K (1＋r)－T = P+S0

　　上式即为欧式期权平价公式，该公式说明了具有相同执行价格和到期日的欧式认购期权和认沽期权当前理论价格之间的关系