新冠肺炎疫情在多国蔓延，引发全球股市大跌，传统避险资产悄然出现分化。
近几日，美元、钯金等此前备受资本追捧的避险资产出现回调，其中NYMEX钯金期货主力合约跌幅一度超过4%；与此同时，COMEX黄金期货主力合约报价也从过去7年以来最高点1691美元/盎司大幅回落逾40美元。
相比而言，美债充分展现其避险属性，价格持续上涨，收益率创下历史低点1.381%。
“不少华尔街对冲基金判断，目前美债是最安全的，其他避险资产存在各自的风险隐患。”RJO Futures市场策略师Phil Streible向21世纪经济报道记者分析，比如钯金、美元由于此前涨幅过大，现在面临回调压力；日元则受到疫情冲击，难以凸显避险货币属性。
但是美债收益率持续下滑，引发投资机构新的担忧。纽约联邦储备银行衰退概率指标显示，若10年期美债收益率低于1.4%，美国将大概率发生经济衰退，可能触发未来12-18个月美联储将基准利率降至零附近。
“一旦如此，美债的避险吸引力会大幅削弱，整个金融市场将难以找到合适的避险资产。”一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者坦言，目前他所在对冲基金已决定，将新兴市场资产投资占比与现金持有比例分别再增加6个、4个百分点。
他直言，目前必须大幅降低投资组合的波动性与正相关性，否则一旦疫情持续蔓延导致金融市场剧烈波动，触发杠杆型投资组合净值下滑而被强制平仓，将面临更大的投资损失。
钯金、美元“高处不胜寒”
“原先以为扎堆美元和钯金期货可以抱团取暖，现在看起来未必靠谱。”上述华尔街对冲基金经理表示。2月以来受疫情冲击，对冲基金、资管机构纷纷加仓NYMEX钯金期货与美元多头头寸，美元指数一度触及年内高点99.9，钯金期货也在2月19日刷新历史新高2755.9美元/盎司。
然而，当24日晚全球股市大跌之际，钯金、美元却不再彰显避险投资价值，反而呈现下跌走势，其中NYMEX钯金期货报价一度大跌逾4%。
上述对冲基金经理认为，24日全球股市大跌引发避险投资情绪高涨，给部分机构逢高抛售钯金获利退出，创造了绝佳机会。
“经历2月初的快速上涨后，越来越多的对冲基金认为美元、钯金估值已大大脱离经济基本面。”上述对冲基金经理指出，从上周三起，不少机构开始抛售钯金期货、美元“落袋为安”。
CFTC最新数据显示，截至2月18日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的钯金期货净多头头寸，较前一周下降24300盎司。
随着疫情蔓延导致全球股市波动，机构的杠杆型权益类投资组合净值下跌幅度过大，不得不抛售已盈利的钯金期货多头头寸，填补亏损扩大的保证金缺口。
值得注意的是，随着钯金期货价格回落，不少避险资本决定再度入场。截至25日17时，NYMEX钯金期货主力合约报价触及2578.9美元/盎司，反弹幅度约2.3%。
“相比黄金通过回收业务使供需关系持续均衡，当前钯金面临的供应不足局面，令其避险投资属性更易凸显。尤其在价格回调之际，更能吸引投资者抄底。”Phil Streible认为。
日元失去避险货币属性？
近几日，新冠肺炎疫情患者在日本呈现上升趋势，传统避险货币日元变得黯然失色。
“尽管上周四以来日元兑美元汇率从年内低点112.22回升至110.43，不少金融机构依然认为，当前日元不再具有避险货币属性。”摩根大通分析师Benjamin Shatil表示。
究其原因，去年四季度日本GDP按年率萎缩6.3%，创下2014年二季度以来的最大降幅，金融市场普遍预期日本央行将进一步放宽货币政策刺激经济复苏，日元汇率上涨受压。加之当前疫情冲击使日本经济面临新的下滑压力，日元更加雪上加霜。
上述华尔街对冲基金经理说，近期日本大型资管机构正加大对美元美债的投资力度。
随着越来越多避险资本涌入美债美元，新的隐忧也在产生。
上述华尔街对冲基金经理表示，10年期美债收益率跌破1.4%整数关口，利差交易在扣除融资成本等操作成本后，实际套利收益不到0.5%，无法满足机构的收益预期。如今只能寄希望于美债价格持续上涨，抬高固定收益类投资组合的收益水准。
“美债投资正变成新的赌场。一旦美债价格大幅回落，很多机构将遭遇集体性亏损。”上述对冲基金经理说。他所在对冲基金决定最大限度分散风险，措施包括增加现金与部分新兴市场资产投资比重，以降低各个投资品种之间的相关性。
“在当前疫情环境下，押注一两个避险资产未必能起到降风险作用，只有靠资产配置高度分散化渡过难关。”他强调。
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