还有一周多，2019年即将结束，2020年，也就是21世纪的20年代即将开始。年末辞旧迎新之时，Mex Group将就本文来盘点和回顾一下过去十年以及今年的全球资本市场主要事件，同时展望2020年的市场和投资机会。首先回顾一下全球各主要资产类别的回报，并分析驱动这些回报的主要因素；然后，提出对2020年全球金融市场的主要事件的预测，结合这些预测，Mex Group将对大类资产类别的走势进行分析，为投资人提供一些专业的观点和操作逻辑。
01数字货币全面推出
数字货币在去年和今年整体处于熊市。比特币目前距离前年的历史高位还有大约2/3的距离，其他大量加密货币比比特币的跌幅更为严重。很多加密货币距离两年前的高位相比，跌幅超过95%。今年从Facebook 组织的 Libra 到中国人民银行的DCEP数字货币都在紧锣密鼓地筹备中。虽然Libra 面临来自美国国会的巨大监管压力，但是预计新兴数字货币的不断推出和应用将会在2020年大规模展开。从国际货币基金组织到欧洲中央银行，目前尚没有数字货币的重要国际机构都会在2020年开始各自的数字货币或加密货币的研究和发行。
可以预期明年以区块链技术为基础的数字货币将会步入主流金融市场。包括各大资产管理公司都将推出数字资产投资基金产品，各大卖方机构也将会出版数字货币研究和交易策略。
02美联储加息
美联储主席鲍威尔2018年年底提出了“中期调整”的概念，其蕴含的意思非常清楚，也就是美联储目前处于加息周期中的回调降息。回顾历史，比如1996-2000年的美联储加息周期中，由于发生亚洲金融危机，美联储在1997年维持联邦基金利率5.5%不变，在1998年9月公开市场会议上降息到5.25%，10月降息到5%，11月降息到4.75%。这三次降息的75个基点的幅度和时间都和今年的降息情况一模一样。而1999年6月份美联储结束“中期调整”，重新开始加息周期。
如果历史类似情况发生，很有可能在明年，美联储结束中期调整降息，并在下半年开始加息。鉴于2020年是美国大选年份，为避免被贴上“干预政治”的标签，美联储很有可能在大选结束后，在2020年11月的公开市场委员会会议上或者12月的会议上决定加息。
03美股美债
各领风骚在过去的十年中，美股是全球回报率最好的股票市场，10年前投资1美元在美股，如今价值约为3.46美元，回报率将近250%。美国国债也在固定收益中表现最好。若一张30年期的美国国债在2010年时价值1美元，现在其价值约为2.08美元。而希腊的邻国土耳其债券则是10年来最糟糕的债券。在2010年初投资1美元在指标土耳其债券，现在仅值61美分。甚至许多债券根本不再带进任何收入。
04债券投资人亏损严重
今年可能是人类五千年以来最特别的一个年份。债券利率在很多国家进入负利率，这是历史上从未出现过的情况。今年全球各国的利率极度下滑帮助债券投资人获得了巨额的资本升值收益。但是，负利率很难在明年继续下降，变为更负，原因是大量投资人可以把存款改成持有现钞，或者兑换成美元等正利率国家资本市场上的货币。从瑞士、日本、欧盟，到瑞典、丹麦，这些负利率国家的中央银行高层最近都在不断反思。他们已经逐渐意识到负利率导致的负面效应，包括资本外流，对金融机构的打击，对消费的抑制等，结果是得不偿失。随着这些国家的利率正常化，债券投资人必然会遇到严重的亏损。
对于各国的国债投资人，明年面临的将是久期风险。对于投资级和高收益债券的投资人，明年还需要做好面对违约潮的信用风险问题。过去十多年的零利率和负利率导致了大量无效投资，特别是以共享经济为主的大量独角兽企业借入巨额债务。这些企业很多经营现金流为负，长期亏损，而且在可以预见的将来没有盈利前景。在经过十多轮的融资后，这些企业在私募基金中已经没有再继续讲故事来融资的空间。综合来看，明年对于各种固定收益产品投资人将会是个挑战很大的年份。
05全球央行负利率
在过去十年开始逐渐成为全球主要央行无法回避的话题。在这期间，全球多家央行都将利率下调至零以下，以试图刺激疲软的经济。而在今年稍早，收益率为负值的主权债务价值更是一度高达17万亿美元。要知道在2010年时，没有一张债券的收益率是负值。而从各央行的动作看，过去10年中美联储先后经历了三任主席：伯南克、耶伦和鲍威尔，在将利率区间下限降至零后又多次调高了利率，今年下半年则再度连续三次降息。不过，若论利率调整的频率，美联储显然完全比不上巴西央行。巴西央行有多活跃？自2010年以来已进行过25次降息和24次加息。相比之下，日本央行则是最安静的央行。过去10年中，它只调整过一次利率，在2016年将利率降至负值。
06全球通货膨胀超预期
金融市场有一个非常有意思的现象，就是核心金融指标的转折点经常是发生在大家最掉以轻心的时刻。从2008年全球金融危机爆发后至今，通货膨胀率就一直极为低迷。美国长期实施零利率，欧洲和日本则是多年的负利率。与此叠加，欧洲央行、日本央行继续扩张资产负债表；美联储2017年开始缩减资产负债表，又从2019年9月底开始重新扩张资产负债表。三个月美联储的扩表规模接近4千亿美元，反弹过去两年缩表规模的35%。
在发达国家之外，全球新兴市场国家的通货膨胀率已经上升了一个台阶。包括猪肉、咖啡等很多国家的生活必须品的价格今年涨幅明显，明年继续上涨的可能性很大。对于巴西、土耳其、墨西哥、南非、印度等新兴市场大国的消费者而言，当地货币的巨幅贬值对通货膨胀的滞后效应将会在2020年显现出来。
综合而言，发达国家的CPI将会从过去的非正常极低水平出现中值回归，重新回到过去中长期60年左右的经济周期的平均水平，也就是3-5%。新兴市场国家的CPI预计将会上升到5-10%的区间。
07黄金价格反弹乏力
今年的市场发展和Mex Group的预期一样，黄金价格大幅上涨。但是，黄金在2020年继续大牛市的可能性有限。最核心的原因是各种加密货币逐渐被大家认可，进入主流。比特币的保值功能已经在渐渐取代黄金传统上的保值功能。而比特币的可携带性远远优于黄金。一些主流数字货币的推出将会吸引大量投资黄金来避险的资金。2020年预期黄金将会表现平平，如果有一些地缘政治的热点事件发生，黄金会出现短暂脉冲式的上涨，这些时候应该是可以做空黄金的好机会。
结语
整体而言，Mex Group认为明年全球金融市场将很难持续今年的股债商品同步大涨的罕见现象。今后我们面临的全球宏观形势正在发生巨大的变化。各国面临共同的挑战包括贫富差距扩大，老龄化加速，全球气候异常，社会杠杆率不断上升，人工智能的发展导致失业问题等。面对这些问题，很有可能出现的一个局面是，发达国家和新兴市场国家之间的差距拉大，以及发达国家中的高收入人群和贫困人群的差距拉大。过去十年各国中央银行的货币政策已经弹尽粮绝，下一步主要的增长驱动将会是财政政策和科技创新。对于投资人而言，在全球资产配置上，建议低配固定收益类资产，通过参与高质量的股权类投资来参与全球经济增长。同时，投资人也需要注意规避风险，特别是一些独角兽企业，一些高杠杆行业和地区的投资。
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