市场焦点

• 交易偏好 – 本周我们偏好于欧元先升后跌。德国制造业PMI一如我们预测趋稳定并超市场预期，并一度推高欧/美至1.1090附近水平，惟服务业PMI显示内需失去动力，加上美国Markit 制造业PMI也如我们预期造好，重新推低欧元。经济数据方面，我们认为十一月份德国IFO商业景气指数将造好，短线为欧元带来支持，惟我们认为周三的美国核心耐用品订单数据将造好，并限制欧元升幅。另外，我们注意到目前市场上欧/美以多头为主，从资金流的角度也利差欧元，对此我们认为多头将继续增加，惟在极值回转并支持欧元回落。

• 中美贸易谈判仍为市场焦点，据报中方再次邀请美方代表到中国谈判，市场避险情绪稍降，惟风险在于近日香港局势及美国会刚通过的《香港人权与民主法案》将为贸易谈判带来不确定性。美/日回涨，我们重申避险需求已反映在价内，继续下跌的空间不大，本周我们仍然偏好于逢低买入 (buy the dip) 。另外， 上周五的Markit 制造业PMI确认美国制造业未如市场预期般悲观，这也支持我们上两周提出美元短线将走高的观点，我们同时维持看弱黄金的偏好。

• 商品货币方面，周五加拿大核心零售销售数据如我们预期造好并再次下试1.3250，短线上我们维持此估值目标。另外，11月18日《每日快讯》我们提出英镑在目前缺乏新一轮脱欧消息下将延续区间走势，我们认为英镑近日仍然相對超升，做空镑/纽仍然吸引，上周镑/纽下跌0.67%反映我们吁做空有效。

• MEX量化策略年初至今相对基准S＆P 500 Total Return Index的年化阿尔法（α）为13％。我们的量化模型每周调仓，并于每周一开盘下单及周五收盘平仓，各货币对一标准手，而止损则设于0.3％。在没有考虑实际杠杆下，我们的量化策略年初至今已大幅跑赢标的，详情请参考《量化专题：基于动量反转策略建构G7货币对冲组合》。组合净值上周累升0.15%，并再创本年新高，本周组合及截至北京时间11月25日08:20盈亏如下，利差（库存费）为正向。

摘要

• CFTC资金流数据显示，纽元净空头仍处极值，我们认为将续有资金流入，并支持回涨。另外，英镑净多头也达极值，这支持我们MEX量化策略中做空镑/纽的观点。

• 上日镑/美、XAU再次到达目标价，投资者可先兑现部分盈利。

• 我们中线维持看好商品。

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