她没有提及货币政策……
北京时间11月4日凌晨3：30，拉加德首次以欧洲央行行长的身份在欧洲央行演讲。她的首秀结束后，荷兰国际集团下属的网上银行ING Diba分析师Carsten Brzeski指出，这是拉加德给市场带来的第一次失望。
01事件梳理
拉加德此次演讲的地点是在前德国财政部长、现任德国联邦议院主席沃尔夫冈•朔伊布勒的庆祝会上。我们都知道，拉加德这次并没有提及货币政策，那她到底讲了什么?
首先，拉加德称赞朔伊布勒帮助欧元区摆脱了主权债务危机。她表示，他深刻理解到，只有相互信任，才能保证一个由不同主权国家组成的货币联盟走得更远。
此外，拉加德呼吁加强欧元区的一体化，并引用朔伊布勒的话说，遵守规则并不意味着缺乏创造力或独创性，这是在深化经济和货币联盟努力中需要传达的精神。
02精选分析
▶ 拉加德首秀为何对货币政策噤声?
市场本来期待可以从拉加德的讲话中得到欧洲央行未来货币政策的蛛丝马迹。毕竟，自今年夏季被提名以来，拉加德还没有详细讨论过货币政策，这也让市场摸不透欧央行的下一步行动。
但拉加德有自己的考虑。拉加德此次的观众是德国官员朔伊布勒，他常年质疑欧央行的宽松政策，拉加德不提货币政策，主要是不想在上任第一天就加剧与德国之间的紧张关系。拉加德表示，为纪念德国议会议长举行的晚宴不是“谈论货币政策或与其有关的任何事情”的合适时机。
与德国建立良好的关系是拉加德上任以来的主要挑战之一。道明证券指出，如果拉加德选择借此场合严厉批评德国财政立场，预计德国方面也不会太客气。而且，拉加德这次的演讲时间早就预示着她不会说什么，如果拉加德希望与欧洲进行沟通，那么她应该选择在欧洲市场交易时间发表演讲，而非在深夜。
兴业投资指出，加德此举可能是在完成欧央行货币政策全面评估前，不打算对货币政策进行重大调整，而将重点放在平衡各方裂痕之上，以便为敦促欧元区各国领导人扩大财政政策做铺垫。
▶ 欧洲央行与德国之间的“恩怨”
近年来，对于欧洲央行前所未有的刺激措施，德国一直是最大的反对者之一，理由是其创纪录的低利率和廉价信贷正在伤害德国储户。最近一次民意调查显示，德国40%的人口倾向于不信任欧洲央行。德国总理默克尔曾表示，欧洲央行根本是为欧元区里面一些弱势小国来制定货币政策，最近愈演愈烈的欧洲央行分歧，也是因为以德国和法国央行为首的政策制定者认为，德拉基在9月推出的刺激方案过度了。
尤其是近期德国多项经济数据表现不佳，德国对欧央行政策的不满可能会进一步升级。
10月CPI数据显示德国通胀水平仍处于低水平;
德国制造业仍处于衰退之中，工厂失业人数上升持续对国内经济构成威胁;
德国10月季调后失业人数录得大于预期，暗示其制造业危机正蔓延至就业市场。
▶ 拉加德的政策立场并非无迹可寻
值得注意的是，不少分析师并没有将拉加德此次对德国的“示好”解读成其政策或与德拉基不同，相反，分析指出，拉加德可能是在“先礼后兵”。
拉加德在称赞德国联邦议院主席的时候特别提到了相互信任以及欧元区国家的深度合作。事实上，早在上周，拉加德便开始指责德国和荷兰没有将预算盈余用于支持经济增长。拉加德的这番言论延续了德拉基长期以来的呼吁，即各国政府需要推出财政刺激政策来配合欧元区宽松的货币政策。
另外，据市场最新消息，拉加德有可能继续留用德拉基的高级助手和私人顾问斯特劳布，预计从货币政策到沟通的任何关键职位都不会发生变化。拉加德的这一决定意味着，她或将继承鸽王的衣钵，保持欧洲央行货币政策的连续性。
欧元区经济仍面临挑战
市场研究机构IHS Markit11月4日公布的数据显示，欧元区10月制造业PMI终值为45.9，虽较9月份的终值45.7略有上升，但仍位于50荣枯线之下。“欧元区10月制造业数据创近7年来新低，这意味着在第四季度，制造业部门将再次严重拖累欧元区的经济增长。”IHS首席经济学家威廉姆森评论称，需求疲软、地缘政治的不确定性等加剧了经济下滑蔓延至其他领域的风险。
此外，德国10月份制造业PMI从9月的十年低点41.7回升至42.1，10月份德国制造业新订单数连续第13个月下跌，同时就业水平以2010年1月份以来最快的速度下跌。这令市场对于德国陷入经济衰退的担忧加剧。IHS Markit首席经济学家菲尔·史密斯表示，德国工业正经历金融危机以来最严重的下跌，“德国制造业保持收缩，并继续威胁本土经济。”
与此同时，欧元区劳动力市场也受到了冲击。有迹象表明，由于产能过剩及未来一年内不确定性的加剧，企业正在削减开支。
在此背景下，外界对于拉加德将如何运用政策工具以扭转欧元区经济形势十分期待。部分市场人士认为，目前欧洲央行的政策工具几乎耗尽，政策调整空间相当有限，拉加德大概率会寻求政府财政政策的支持。
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文章来源：恒指早盘分析
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