撰文：嘉盛集团首席中文分析师 黄俊
10月31日美联储如期下调利率25个基点至1.50%-1.75%。自2019年7月以来，连续三次美联储议息会议均做出了降息的动作。
在7月31日美联储开启了十年内首次降息，美联储主席鲍威尔讲话称之为“预防式降息”。随后全球贸易摩擦升温，美国债利率倒挂，美股一度暴跌，美国银行间回购利率蹿升至10%等重要事件接踵而来，9月18日美联储议息会议中再度降息，美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上发布了鹰派声明，这次是对持续风险做出的“防范式降息”。
虽然美联储二度降息，但经济并未明显回升，随后我们关注到美国经济放缓迹象更加明显。美国三季度经济增长放缓（美国三季度GDP增速放缓至1.9%），美国通胀持续低于2%水平（9月美国CPI年率仅上涨1.7%），制造业大幅下滑（9月ISM制造业指数下滑至47.8，低于枯荣线）。美联储在10月31日再度降息，并删除了自6月以来的表述“将采取适当行动维持扩张”。将进一步评估未来经济的走向，及步入衰退的可能“FOMC将继续监测即将发布的信息（指经济数据）对经济前景的影响。”
未来货币政策
目前美联储利率为1.50%-1.75%，剔除掉通胀因素后（9月CPI为1.7%），在连续三次降息后美元的实际利率在0附近。如果再度降息将进入到实际上的负利率。美联储或将在未来放缓降息节奏，在进入到实质上的“负利率”前更多保持谨慎，12月份继续降息的概率较低。
从近期经济数据看，美联储前两次降息对美国经济的拉动有限。我们认为美联储将进一步监测货币政策对美国经济的影响。如果实际上降息对美国经济拉动有限，美联储甚至可能会提前开启QE等多手段来稳定经济。（美国即将进入选举年，祭出财政政策刺激经济的可能性较低）
对中国的影响
目前中国面临经济增速放缓，年底资金面偏紧的局面。但中国央行很难跟随美联储的降息动作，其中重点是国内CPI高企。数据显示中国9月CPI上涨3%，录得年内新高，其中9月猪肉价格上涨69.3%，影响CPI上涨约1.65个百分点。“猪周期”很大程度上造就了CPI高企。
中国央行未来的货币政策和“猪周期”会有密切的关系。一旦“猪周期”平稳度过，猪肉降价后，外部和内部环境都支持中国央行降息。外部环境是美联储的持续降息，内部环境是在剥离肉类价格后，国内经济更接近于通缩。
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