美联储年度大戏即将上演：
本周全球金融市场将迎来年度超级大戏——美联储货币政策会议，将在周二、周三举行，结果在北京时间周四凌晨2点公布。其结果甚至可能会对今年全年的市场走势产生决定性影响。尽管市场普遍预计美联储将维持利率不变，但很有可能宣布备受期待的缩表计划。这对于金融市场将产生深远影响，可能引发市场剧烈波动，美元、黄金、股市等资产短线都可能遭到“缩表冲击波”的影响。
市场对美联储“缩表”的预期已经有反应了，美国10年期国债收益率上升。
数据显示，资金居然在此刻，加仓了黄金。SPDR黄金ETF持仓流入5.32吨至843.96吨，IShare白银ETF持仓流出32.32吨至10141.26吨。
为什么要缩表：
在说“缩表”前，不得不提“扩表”。在2008——2009年金融危机期间，美联储启动三轮量化宽松政策（QE），买入约3.7亿美元的美国公债和抵押支持证券(MBS)，将长期利率控制在低位，希望以此支撑经济复苏。美联储资产负债表规模由金融危机前的不到1万亿美元，如今已增加到4.5万亿美元，对GDP的占比也由6%上升到23%。如今，美国各项经济指标已经出现了好转，美联储也已经将利率从近零水准上调了四次，因此启动缩表也被提上议事日程。
怎么实现缩表：
缩表的实质就是向市场收回美元，减少货币供应量。可以采取的方法主要有两种，一是美联储直接向市场卖掉国债和抵押贷款支持证券；二是等国债和抵押贷款支持证券自动到期了，并停止继续拿这些美元再去投资。美联储今年6月宣布决定缩表时，表明缩表初期将会审慎行动，因此美联储会采取债券到期不再投资的形式减持资产。
从美联储资产负债表的规模和结构上看，国债和MBS是美联储资产主体，资产剩余期限在1年以下的占比为13.04%，1至5年的为26.72%，而10年以上的占比为53.48%。本次缩表启动时点预计在2017年底至2018年中期，数年后将资产负债规模降至2.5至4万亿美元。
目前，美联储一直没有透露会让哪些债券到期，又会再投资哪些债券。基于目前长息债券低企，市场普遍估计美联储会再投资短期债券，压低短期债息，拉大长短息差。
缩表会产生什么影响：
一是，缩表会导致美国中长期利率提升。一般认为美联储持续的量化宽松政策（QE）导致中长期利率累计下降100BP至120BP左右，缩表能够影响长端利率水平，实现收益率曲线上移。
二是，缩表也可能导致美元升值、市场动荡。缩表带来的中长期利率提升，会对美元走势产生支撑作用。那对于与美元负相关的黄金可能会承压，重新测试1300美元/盎司一线。
三是，对全球市场流动性来说，美联储缩表对市场的心理影响会大于实际影响，短期影响大于长期影响。一段时间之内全球流动性过剩，美国流动性过剩的局面不会改变。美元可能会重新走强，但超过前期高点的可能性不大。
历史上的缩表：
1920年以来，美联储共计6次缩表，基本对应世界大战停战或经济危机风险解除后的1至4年，时间持续1至2年，规模2%至15%，且缩表过程中同时连续降息或加息。
一是进行数量控制以遏制通胀，以1920年和1978年为典型。由于缩表周期中对经济的冲击过于明显，美联储在开始缩表后一年转回扩表操作。
二是极端应急手段的退出，以1930年和2000年为典型。由于资产价格的迅速崩盘，美联储被迫向市场提供紧急流动性后及时退出。
三是经济形势变化对美联储持有资产的“挤压”，以1949年和1960年为典型。由于战后美国国内国外经济形势好转导致美联储需要缩表。
议息会议黄金白银该如何操作：
议息会议分为两个阶段，北京时间周四凌晨2点公布会议主要内容，因为此次会议加息概率几乎为零，这点可以忽略不计，我们需要留意的是是否缩表，何时如何缩表，缩表进程如何，美联储对持续低迷的通胀和美国经济内外盘环境如何评价，12月份加息预期如何，这个阶段行情波动较快，肖宇梵建议可以不用操作，一方面是行情波动快，操作未必跟得上，而且有些平台还会出现滑点卡单现象，容易把多单做到天花板，空单做到地板上，因此还不如不动手。
第二个阶段美联储主席耶伦讲话才是重点，会详细谈论到目前美国经济前景，美联储在其中取得的成绩以及目前面临的苦难，加息和缩表前景等等都会在这个阶段得到详细阐述，耶伦的讲话才是能看出此次货币政策会议偏鸽偏空的关键，因此2点公布的美联储议息会议内容主导的行情可能会在耶伦讲话后出现反转，这也是我不建议提前下单的原因，而且因为消息的延迟性以及翻译解读的问题，国人对讲话内容的解读会存在误差，肖宇梵的建议是，行情涨跌是最好的方向，耶伦讲话后10分钟至半小时之后行情方向就是凌晨最终的行情方向了，而这一波行情很可能会持续到周五甚至下周，因此周四凌晨看准方向后下单持有即可，不用太在意消息刚公布时行情波动的那几个点。
因此凌晨议息会议行情需要注意几点，首先不要提前下单，赌行情完全没必要，而且行情波动快，操作未必跟得上，对平台要求也高；其次消息公布之后也不用急着下单，凌晨行情对散户而言，看个方向就行，耶伦讲话后至多10分钟，行情方向就明确了，下个单持有到周四美盘完全可行，风险小收益大；最后周四白盘的行情方向有八九成的概率是和凌晨行情方向保持一致的，即使周四凌晨没时间看盘，周四白盘开盘后也可以依此下单。
文：肖宇梵
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