彭博新闻社报道，在美元指数(100.9191, 0.0712, 0.07%)近期重新走强和离岸人民币(6.8815, 0.0041, 0.06%)流动性好转的推动下，离岸人民币年初以来对境内汇率形成的大幅溢价今天险些逆转。
彭博汇总的数据显示，从1月3日中国第一个交易日开始至今，离岸人民币一直保持对在岸汇率溢价，持续时间为2014年初以来最长，溢价一度接近千点。昨夜以来离岸人民币（CNH）持续走弱，在岸市场开盘之前，离岸人民币溢价一度微幅逆转，日内溢价多在100-150点间波动。
“最近境内外汇差明显收窄主要是由于离岸人民币再度走弱，” 工银国际研究部副主管涂振声在电话采访中说，这主要是由于春节后离岸人民币流动性改善，此外美元近期反弹也令人民币贬值压力重燃。
他指出，CNH溢价并不反映市场对人民币预期有所改变，人民币贬值预期仍然存在。由于整体离岸流动性收紧且波动加大，以及资金池萎缩，扭曲了离岸价格。
1月份CNH市场流动性危机再度上演，香港人民币隔夜拆借利率一度暴涨至61%，直逼一年前的纪录高点，此外隔夜人民币存款利率曾一度暴涨至100%以上，刷新历史纪录。不过春节过后，CNH流动性明显好转，2月初至今，香港人民币隔夜拆借利率平均位于2.26%，比年初至今平均水平8.02%明显下降，今天报1.74%。
为溢价反转布局
进入2017年以来，中国外汇管理局推出了一系列鼓励资金流入、同时收紧资金流出的措施，春节后在岸人民币表现偏强，这也帮助推动离岸溢价收窄。节后CNY累计微升0.02%，CNH则走贬0.84%，同期美元指数走强1%。
瑞穗银行驻香港策略师张建泰表示，市场在趁美元重新转强的时候建立CNH空仓，这是造成近期CNH整体表现偏弱、期间也未随美元回调而出现反弹的主要原因。
即使美元走势偏强，在岸交易员本周仍对彭博表示，近日都有较大的客盘结汇出现，使得整体供需偏向均衡，没有看到少数中资大行提供流动性的情况。一位交易员周五称，客盘结汇确实有所回升，其所在银行的部分结汇客户表示，即使中长期人民币贬值可能会继续，但今年人民币可能有升值机会，配置CNY也有机会。这些交易员不愿具名接受采访，因未被授权公开评论汇市。
法兴银行首席新兴市场外汇策略师Jason Daw在昨天的报告中说，自2014年人民币贬值以来，CNH对CNY的溢价的情况一直比较罕见，建议以期权建仓，为可能的反转布局。“中期仍看空人民币，预计CNH对CNY的溢价可能会逆转，” 他写道。
斩断套利
目前并无明显迹象表明，近日的汇差收窄是因为套利套汇交易所导致。去年底以来，随着监管层大力收紧本外币跨境资金流动管理，在岸和离岸市场之间的套利套汇联结已经极大弱化，这是造成汇差较阔状况长时间持续，而无法通过套利套汇交易快速弥合汇差利差的主要原因。
“看得见，做不到，” 丰业银行策略师高奇在谈及近期套利套汇机会减少时说，现在控制人民币流出的政策是主要原因，这种高汇差状态并不正常。
这么做的结果就是让境内外人民币市场割裂加深，两个汇率相关性进一步下降。国际货币基金组织（IMF）曾在人民币加入SDR前对在离岸汇率差异提出过警示，但在资本流出加剧可能影响到中国货币政策独立性的背景下，防流出成为更重要的政策目标。三菱东京日联银行（中国）首席金融市场分析师李刘阳说，为了这个目标，离岸人民币市场的建设估计只能先放一放。
渣打全球宏观策略及外汇研究主管Eric Robertsen指出，1月以来在离岸巨大的汇差持续存在，使得CNH的对冲功能变得不够可靠、有效。他认为，目前来看，用美元做结算的人民币无本金交割远期合约（NDF）可能是个更好的对冲工具。
--联合报道 Lillian Chen、Ye Xie．
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
