外汇管理新规
岁末年初，监管层祭出外汇管理新规。一是中国外汇交易中心调整cfets货币篮子，美元在货币篮子的权重从0.2640调整为0.2240。人民币汇率定价机制将更加贴近一篮子货币汇率波动走势，从而进一步脱钩美元汇率波动。二是外管局重申保持5万美元的购汇额度不变，稳定市场预期。同时，改进个人购汇信息申报，加强对购汇意图的真实性审查。不过，外汇市场出清难题能否大幅缓解仍需关注。
截至1月3日18时，在岸市场美元兑人民币汇率（cny）徘徊在6.9580，较上一个交易日上涨约151个基点；离岸市场人民币兑美元汇率（cnh）停留在6.9693附近，较上一个交易日下跌约69个基点。
在业内人士看来，境内外人民币汇率截然不同的走势，某种程度反映金融机构对cfets人民币汇率指数调仓后的汇率波动趋势存在分歧。
“这背后，是多数金融机构还在评估cfets人民币汇率指数调仓，能对人民币兑美元汇率企稳反弹产生多大的作用。”一位香港银行外汇交易员直言。
值得注意的是，这种影响力已经在人民币中间价定价环节得到展现，1月3日人民币兑美元中间价定在6.9498，高于市场普遍预期的人民币中间价6.96。
“从长远而言，此次cfets货币篮子调仓，将带来三大深远影响，一是人民币汇率定价机制将更加贴近一篮子货币汇率波动走势，从而进一步脱钩美元汇率波动；二是更多机构会参考cfets人民币汇率指数的波动，作为判断人民币汇率合理均衡水平的重要依据；三是人民币汇率指数波动性可能会进一步加大。”一位国有银行外汇交易员直言，这也符合中央经济工作会议提出的汇率管理新要求——在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
cfets货币篮子调整的多米诺效应
2016年12月29日，中国外汇交易中心公告称，将调整cfets人民币汇率指数货币篮子规则，其中，美元在货币篮子的权重从原来的0.2640调整为0.2240，篮子中的货币数量从13个增加到24个，相关货币权重调整将从2017年1月1日开始。
在业内人士看来，cfets此次调仓主要有两个目的，一是改善创造cfets人民币指数的机制，令cfets货币篮子更能代表人民币均衡汇率的波动状况；二是提振cfets人民币指数上涨力度，消除市场对人民币存在策略性贬值的担忧情绪。
相关资料显示，在bis人民币有效汇率指数里，美元、欧元、日元的占比分别仅有17.8%、18.7%、14.1%，cfets货币篮子的美元权重则是26.4%，欧元为21.4%，日元为14.7%。
“如果人民币汇率指数将更多新兴市场货币纳入货币篮子，降低美元权重占比，则可能推动cfets人民币汇率指数获得更大的反弹上涨动能。”上述国有银行外汇分析师直言，究其原因，2016年10月以来，日元、欧元、瑞士法郎、马来西亚林吉特、韩元、墨西哥比索分别兑美元贬值10.5%、5.8%、4.2%、7.2%、6.5%、6.1%；人民币兑美元贬值幅度仅有3.5%。若能将更多新兴市场货币纳入cfets货币篮子，有助于整个人民币汇率指数企稳反弹。
但是，上述看法也遭到某些金融机构的反驳。
在他们看来，此次cfets新增的篮子货币包括阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔等货币，鉴于这些货币与美元保持着固定汇率，某种程度抵消了美元权重下调的影响。
华侨银行估算，在cfets货币篮子调仓后，名义上美元权重减少4%，但实际上权重跌幅远远小于市场预期。因为如果将这些与美元保持固定汇率的沙特里亚尔、阿联酋迪拉姆、港元作为“美元权重”，美元权重可能从从32.95%降至30.54%。
他们认为，cfets货币篮子调整的最主要目的，并不是基于提振cfets人民币指数企稳反弹的考量，而是向市场传递更明确的信号——未来人民币汇率定价机制将挂钩更大范围的一篮子货币，与美元汇率脱钩幅度越来越多，由此缓解市场看跌人民币情绪。
“毕竟，目前很多国际投资机构依然将人民币兑美元汇率，作为人民币均衡汇率的主要依据，但在美元鹰派加息持续升值压力下，人民币均衡汇率只能跌跌不休，反而导致人民币贬值压力骤增，若通过cfets货币篮子调仓，让市场意识到央行未来看重的，是人民币兑一篮子货币的汇率稳定，cfets人民币指数可能就是人民币均衡汇率的参照物，那么市场看跌人民币的预期将逐步消散，令人民币更好地保持均衡汇率基本稳定。”上述国有银行外汇交易员指出。不过，此次cfets货币篮子调整还有另一个目的，就是进一步显示人民币挂钩一篮子货币的市场化定价机制，作为回应“特朗普指责中国是汇率操纵者”的强有力依据。
应对人民币汇率波动加大挑战
在多位金融业内人士看来，cfets货币篮子的调整，还会带来另一个多米诺效应——那就是人民币汇率将会迎来更高的波动性。
具体而言，此次纳入cfets货币篮子的南非兰特、韩元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、匈牙利福林、波兰兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索等货币，均存在汇率异常波动的风险。尤其是不少国家以往都采取严格的外汇管制措施，但随着美元持续上涨，这些国家央行基于缓解资本流出以及释放贬值压力的需要，很可能突然采取浮动汇率政策默许货币大幅贬值，由此拖累cfets人民币汇率指数波动幅度加大。
如何在较高波动性情况下维持人民币兑一篮子货币汇率的基本稳定，俨然成为央行汇率管理面临的新挑战。
在多位外汇交易员看来，这可能是把双刃剑，一方面有助于人民币扩大汇率波动区间，尽早触及市场认可的合理均衡汇率，由此解决外汇市场出清难题，另一方面它可能造成新的投机套利机会，因为投机资本会借助人民币汇率指数波幅扩大，利用人民币汇率定价的模糊地带，开发新的沽空套利策略。
“目前，央行对此是早有准备。”上述香港银行外汇交易员指出，1月3日，香港离岸人民币隔夜hibor上涨495基点至17.7584%，升至逾三个月以来新高。一周离岸人民币hibor上涨272基点，报14.5360%。三个月hibor上涨89个基点，报10.02%。
在他看来，为了遏制投机资本炒作压低人民币汇率，央行最近几天再度将境内外人民币汇差空间压缩在200个基点以内，令套利交易无利可图。
“不排除央行此举是为了制造一个时间窗口，让市场能自己消除cfets货币篮子调仓带来的定价分歧，避免投机资本借机兴风作浪。”他认为。
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