近期，中国市场资金面持续趋紧。7月26日，上海银行间同业拆放利率（shibor）隔夜品种上升0.5个基点至2.037%，连续第8个交易日上行创出7月以来最高位。7天shibor上涨1.6个基点至2.3480%。
央行流动性释放有限，基础货币存在缺口。公开市场本周共有2850亿元7天期逆回购到期。其中，周一至周五分别有500亿元、600亿元、750亿元、300亿元和700亿元逆回购到期。临近月末，下周仍有千亿mlf到期，央行逆回购操作规模有望加大。
交银国际认为，本周银行间流动性整体平稳，短期资金面趋紧，而中、长期资金面维持宽松。
但民生固收分析师李奇霖认为，人民币贬值预期升温，汇率干预会降低大行的融出意愿——这会加重资金面收紧。如果人民币汇率6.7是心理关口，那么，一方面外汇占款的收缩在短期内具有持续性，另一方面央行不太可能大规模宽松，即使公开市场操作加码，仅仅起到对冲的作用。
央行偏于温和的净投放规模以外，观点认为企业所得税清缴也是资金面再度趋紧，货币市场利率抬升的原因之一。李奇霖称，上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿，成为资金面再度趋紧的原因之一。
华创证券屈庆分析，前期资金宽松是因为总量资金方面，央行投放增加，财政存款下降，超储率反弹；机构资产配置变化方面，银行主动降低备付，机构存量到期资金量大。而近期资金紧张的原因有如下几种猜测：
第一，缴税效应。上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿元。
第二，外汇市场成交量放大，外汇占款恐加速下滑；
第三，央行跨季后持续净回笼，总量资金下降；
第四，证金救市资金或造成扰动；
第五，银行降低备付后放大资金波动。
央行调查统计司司长盛松成近日表示，从6月份m1和m2的货币“剪刀差”趋势看，中国企业已经出现“流动性陷阱”现象。所谓“流动性陷阱”是指大量的货币发行出来以后并没有能够迅速地拉动经济。货币量再增加也没有用，利率也不会再下降，投资也不会再增加，可称为企业的“流动性陷阱”。
由此，盛松成提出，货币政策有效而有限，需要积极的财政政策相配合。
申万宏源(000166,股吧)宏观研究团队研报指出，目前资本外流情况随时可能恶化，虽然央行官员表示货币政策有点陷入“流动性陷阱”，货币扩张的效果有限，但一旦在资金压力出现明显加剧的情况下，预计降准和降息仍是最有效手段。
摩根士丹利华鑫证券最新的宏观策略研究更是明确提出，未来比较稳妥地货币政策组合应该是“宽货币，信贷中性”的格局。
鉴于目前全球主要经济体货币宽松的倾向加大导致人民币贬值压力相对可控，同时国内通胀水平温和且ppi依然维持负增长，因此该机构判断下半年央行会有降息降准各一次至两次，其中在第三季度大概率会有降准降息各一次。之后根据第三季度政策效应的体现来相机抉择是否需要在第四季度继续降息将准。
إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة هنا تعبر فقط عن رأي الكاتب، ولا تمثل الموقف الرسمي لـ Followme. لا تتحمل Followme مسؤولية دقة أو اكتمال أو موثوقية المعلومات المُقدمة، ولا تتحمل مسؤولية أي إجراءات تُتخذ بناءً على المحتوى، ما لم يُنص على ذلك صراحةً كتابيًا.
