上周是令市场看法大变的一周。
美银美林近期报告曾指出，全球金融市场正步入“多事之夏”(Summer of Shocks)，包括英国表决“脱欧”以及美国经济出现“滞胀”两大新风险，全球基金正作好准备，纷纷避开股市雷区，增持现金及避险资产。该行上周发表的每月调查显示，受访基金中有27%视英国脱欧为最大的“尾部风险”(Tail risk)，高于视中国经济硬着陆为最大威胁的受访基金比例。
人民币贬值或公司债务违约风险，降为第二号威胁。至于市场长期忧虑的全球央行货币政策“弹药耗尽”，下降至第3号风险。而美国可能出现“滞胀”(经济增长缓慢而通胀加剧)，则是本次调查中出现的新增风险因素。
不过，周末发生的一件事可能令全球最大的“尾部风险”易主。
在日本北部地区一处温泉度假山庄里，世界上最大几个发达经济体的财长们展开了为期两天的会谈，期间，美日两国在汇率政策上展现出了几年以来最严重的分歧之一。
G7会议细节
这次七国集团(G-7)央行行长与财长会议上透露出的紧张气氛，彰显了两大成员国长期以来在支持政府可干预汇市的贸易状况这一问题上的分歧。决策者们就全球经济面临的普遍风险达成了共识，但看上去并不想为此采取统一的应对之道，凸显出解决全球经济增速放缓面临着更为广泛的挑战。
在经济放缓应对方法上缺乏共识的同时，日本首相安倍晋三可能准备好以又一轮财政支出帮助负债深重的国内经济摆脱泥潭。理想情况下，他会希望采取行动之前能得到其他G-7国家首肯。然而当G-7国家元首于本周晚些时候相聚在日本三重县时，对这次峰会能达成任何经济共识的预期并不高。
雅各布·卢和麻生太郎
日本财务大臣麻生太郎在上周五和周六发表的言论中暗示，日圆兑美元今年以来大涨9%对日本出口商造成的影响令人日益沮丧，引起人们对日本可能干预汇市的猜测。麻生太郎与美国财长雅各布·卢会谈时也提到了这个问题。日圆5月20日收报1美元兑110.15日元。
“我对他说，最近汇市突然出现了单边的投机性走势，不希望见到汇市这种突如其来的波动，汇市稳定是非常重要的，”麻生太郎对记者们表示。
雅各布·卢对此无动于衷，只是重申了自己的观点，即日圆并没有过度波动。“被视为无序波动的门槛很高，”他对记者们说道。
这为此次会议增添不安的基调。除此以外，与会领导人强调英国脱欧会带来风险，并表达了对全球经济增长的担忧，同时重申不人为压低汇率的承诺。由于日本、美国和德国等主要成员国仍在汇率及实施财政刺激等关键议题上存在分歧，此次G7会议最终成果寥寥。
对上述事件风险，请点阅华尔街情报4月9日文章《中国的邻国出大事了日本有颗未爆“炸弹”》。
即将进入事件高发的6月，这让人质疑全球市场究竟还能平静多久？
其实，在2月的上海G20会议前后，全球市场剧烈波动，当时各界揣测或建议，是否通过某种类似1985年《广场协议》的不成文的“货币战休战协议”进行协调。尽管此后IMF总裁拉加德和中国官员对此予以否定，但事后的市场表现仍让人浮想联翩。
变盘风险
恐惧与贪婪指数显示，美元指数即将进入极度贪婪状态，暗示本周全球市场可能变盘。美元指数是全球市场的风向标，也反映投资者的偏好与取向。
随着美元近期呈现反弹势头，国际投行开始反过来唱好美元，美元一旦确立新一轮强势，可能预示新一轮商品和股市大波动将要重临。
过去三个月，股市、油价和新兴市场强势反弹，美元下滑是重要因素。今年以来，美元兑日圆跌约9%，美国原油价格自2月份低位上涨约70%。首季金价升幅达到17%，是30年来最佳首季表现。这段期间，新兴市场股市、债市和货币均录得双位数字升幅。
当美元下跌之时，以美元计价的商品价格一般都会上升；同样，新兴市场货币也会转强，而这些国家的外币债务偿还能力有所改善。然而，在目前全球经济环境之下，石油、新兴市场资产需求依然偏软，担心无法承受近期资产价格上升势头，尤其不少发展中经济体对商品需求放缓；如果美元突然大涨，股市和其他资产市场恐再现波动。换而言之，由美元贬值引发风险资产价格上扬的基础薄弱，恐无力持续。
下一颗引爆炸弹：美日汇率分歧激化
美元今年以来的跌势，有经济学者观点认为与货币博弈有关，美国需要制造业由海外回归本土，为美国创造更多职位，并且透过重振制造业，与其他竞争对手抢夺市场；若美元贬值，无论是对美国出口和制造成本均有好处；有阴谋论者认为，近期美元走弱是与美国的政策有关。
今年来日圆兑美元升值约9.5%，这样的汇率变动让人怀疑这是否意味着全球经济出了什么差池？显示全球经济有未爆弹？日元通常在投资者不想持有风险资产时走强。
华盛顿和东京就日圆升值出现对峙局面，日本企业担心日圆升值将打击盈利，向政策当局施压要求贬值日圆。美国方面则受到工会和企业压力，忧虑日圆贬值，将会令到美国更多职位流失和工厂关闭。
日本经济新闻评论说，两国陷入分歧的伏笔是美国4月底公布的半年度汇率报告书。在该国新设的“监视名单”中，新增了日本等5个国家和地区，这意味着美国将监视这些地区的汇率政策。
美国上周六对日本发出新的警告，反对干预汇市。二者关于汇率问题的看法分歧，让在日本举行的七国集团(G7)财经官员会议失色。
注：周末为期两天的七国集团(G7)财长和央行行长会议21日在日本宫城县仙台市闭幕，日本、美国、德国等主要成员国未能就汇率波动及实施财政刺激等关键议题达成一致。日本财务大臣麻生太郎表示，没有与雅各布·卢在日圆问题上发生“激烈争论”，各国对于汇率波动有不同看法是自然的。但与雅各布·卢的会谈并没有阻止麻生向市场发出口头警告，提醒市场不要过度推高日元。
美元反弹只是开始
日前公布的美联储4月会议记录显示，官员对于升息前景的乐观程度出乎外界预料。这引发美元、美债及欧债收益率上扬。
自5月3日以来的两周，美元指数升近3%，美元兑欧元和英镑于5月1日升见两周高位。而在5月13日发布的美国零售销售数字强劲，显示4月份零售销售升1.3%，为年来最大升势，舒缓市场人士对美国经济倒退的忧虑。
国际投行近日开始唱好美元：
摩根士丹利全球外汇分析员报告指出，新一轮美元强势将不可避免，美元指数将升近去年11月高位100水平，而美元强势可以持续多久，须视美联储货币政策和中国经济形势，近期美元下滑并非长期下跌趋势的开端，而是美元牛市趋势的一次调整。
摩根士丹利欧洲股票策略师同样认为，汇率是今年影响市场走势最重要因素，如果美元开始回升，全球风险偏好将会下滑。德银外汇研究员预计，美元反弹只是开始。
美元走势受到美联储的利率政策影响，美联储倾向鸽派，美元贬值，新兴市场风险资产上扬。反之，美联储立场“由鸽转鹰”，投资者必然疯狂买入美元，美元强势一旦确定，新一轮金融市场动荡或重临，股市、商品、新兴市场资产风险加大。
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